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來源：野馬財經

背靠騰訊，二闖IPO。

《哪吒2》的票房神話仍在繼續。3月11日，《哪吒2》票房超過《複仇者聯盟3：無限戰爭》，累計達到149億元，位居全球電影票房榜第六位。

當《哪吒2》的票房神話上演之際，其背後的特效供應商江蘇原力數字科技股份有限公司（下稱“原力數字”）正悄然叩響港交所大門。

原力數字作為一家3D數字內容製作企業，不僅參與了《哪吒2》、《捉妖記⠲》、《凡人修仙傳》等知名動畫項目，也參與過《王者榮耀》《三角洲行動》《陰陽師》等知名遊戲項目。

作為國內少數具備全流程3D動畫製作能力的企業，原力數字不僅參與了不少知名大項目，還獲得了騰訊、基石資本、月娛文創、興旺投資、華萊塢資本等的投資。

不過，原力數字也在《招股書》裏埋下了諸多資本暗線——騰訊既是第三大股東又是最大客戶，創始人趙銳身背對賭殘局。這場資本盛宴，究竟是技術突圍還是資源套現？

從創業板到北交所，

年入5億二闖IPO

如果你最近看了《哪吒2魔童鬧海》，並且仔細留意了《哪吒2》影片結束後的感謝字幕，你會發現，上麵出現了多達138家提供了技術支持的國內團隊。

其中包括《熊出沒》的製作公司華強方特，《凡人修仙傳》的製作團隊原力數字，《唐探》的特效製作公司熠熠和光，《流浪地球》的特效製作團隊墨境天合（MOREVFX）等。

影片中，壯觀的鎖鏈特效、虛空裂口初現陳塘關等鏡頭的全流程，便是由原力數字製作而成。

除了《哪吒2》外，原力數字還為美國夢工廠的《魔法大師：世外桃源的傳說》係列、《遮天》係列、萬維仁和《凡人修仙傳》係列動畫提供3D內容製作，來自這些動畫3D內容受托製作的收入正在穩步增長，2021年-2023年、2024上半年（下稱“報告期”），分別為1.24億元、1.83億元、2.32億元和1.04億元。

不過，除了動畫外，遊戲3D內容受托製作才是原力數字的第一大營收來源，原力數字還為騰訊、網易、索尼、阿裏巴巴等提供遊戲3D內容受托製作服務，曾參與了《三角洲行動》《God of War》（中譯：戰神）《王者榮耀》《陰陽師》等遊戲的內容製作。

報告期內，這部分營收分別為2.55億元、2.69億元、2.75億元和1.38億元，營收占比為64.41%、53.78%、52.34%和56.42%。

圖源：《招股書》

除了為多位大客戶提供代工服務外，原力數字也嚐試發展原創業務，於2015年籌備拍攝原創動畫電影《媽媽咪鴨》，以及多個自主原創數字內容項目。

不過《媽媽咪鴨》於2018年上映後票房情況不佳，該項目虧損及計提存貨跌價準備對公司淨利潤的影響合計超過3億元，這也導致原力數字當年虧損2.86億元。

這期間，原力數字也展開了A股IPO之旅，2021年6月，原力數字試圖衝擊創業板，僅經曆一輪問詢後即終止，監管機構首輪對關聯交易、收入、毛利率、財務規範性等多達26個問題進行問詢。

此後，原力數字對經營戰略進行調整，除《故宮裏的大怪獸》項目外，不再開展新的原創數字內容業務和原創投資業務，重新聚焦3D內容受托業務。得益於多位大客戶，原力數字的營收、淨利潤均實現逆勢增長。

圖源：《招股書》

2022年，全球遊戲行業市場規模同比下降5.09%，中國遊戲市場規模同比下降10.33%。而原力數字在2021年至2023年、2024年前三季度，營收分別為4.12億元、5.03億元、5.27億元和3.54億元，歸母淨利潤分別為7054萬元、6912萬元、8563萬元和6328萬元。

原力數字也將目光轉向北交所，於2024年底向北交所遞交《招股書》，目前處於一輪問詢階段。

“在業務布局方麵公司強化3D數字內容製作領域的技術研發，鞏固與客戶的戰略合作關係，提升公司的市場競爭力。在財務指標方麵公司增強持續盈利能力，確保財務指標持續符合北交所要求‌。在合規運營方麵公司健全內控製度，全麵梳理業務和管理流程，確保經營活動符合上市審核規範。”原力數字表示。

騰訊既是股東又是客戶

原力數字能夠實現逆勢增長，離不開大客戶的支持。

《招股書》顯示，報告期內，原力數字向前五大客戶的銷售金額占營業收入的比例分別為⠳7.71%、38.55%、40.53%和⠵7.94%。

其中，騰訊集團始終為第一大客戶，為騰訊集團提供的服務包括遊戲3D內容受托製作和動畫3D內容受托製作，與騰訊集團的關聯銷售金額分別為7362.08萬元、6685.81萬元、7686.87萬元和4510.18萬元，營收占比分別為17.82%、13.22%、14.5%和18.26%。

並且，原力數字對騰訊集團3D內容受托製作的銷售毛利率低於該類業務整體毛利率。

這也被北交所問詢，要求原力數字說明向騰訊集團銷售毛利率較低的原因，以及與騰訊集團關聯交易的公允性，是否對騰訊集團構成依賴，是否存在通過關聯交易調節發行人業績、對發行人或關聯方的利益輸送等情況。

值得注意的是，騰訊集團不僅是原力數字的客戶，也是大股東。2017年5月，樂視影業、林芝利創、北京信中利等對原力數字進行E輪融資，其中林芝利創信息技術有限公司為騰訊旗下公司，截至目前，林芝利創持有原力數字12.13%的股份，為原力數字第四大股東。

“公司作為輕資產型企業，間接融資能力較弱，資金緊張因素將嚴重影響和製約公司的業務發展。公司本次股票發行上市後，資本結構將得到較大改善，未來公司將充分利用證券市場融資功能，為公司的發展提供資金保障，促進公司總體發展目標的實現。”原力數字在《招股書》中表示。

此次申報北交所上市，原力數字擬募集資金4.88億元，相較前次創業板IPO的擬募集資金3.59億元增加35.93%。其中，最大的募投項目為“原力數字科技創基地項目”。

圖源：《招股書》

值得注意的是，該項目在A股《招股書》中的總投資額為2.5億元，2024年9月新三板掛牌公告中，該項目完成進度已達80%，但在北交所2024年12月的《招股書》中，該項目的擬投資總額提高至5.57億元，其中擬使用募資3.64億元。

創始人對賭失敗，

小舅子兩年拆借1200萬

1996年，22歲的趙銳還坐在中國的辦公室裏敲代碼時，或許不會想到，28年後自己會帶著一家特效公司衝擊港交所。這個從銀行工程師轉型的創業者，如今以30.26%的持股掌控著原力數字的命運。

趙銳出生於1976年，本科畢業後，於1996年-1999年在中國農業銀行任工程師，1999年離開體製創立南京原力動畫，2010年組建原力數字，憑借《捉妖記2》《凡人修仙傳》等爆款躋身行業頭部。

圖源：原力數字官網

除趙銳外，《招股書》披露，公司董事、副總經理兼董秘周頡，正是趙銳配偶的兄弟。這位高中畢業的高管，從網吧老板轉型為上市公司“門麵”，職業軌跡與姐夫深度綁定：2006年加入趙銳的動畫公司任總裁助理，2014年共同創立南京雲貔，至今，任董事、副總經理兼董事會秘書。

值得注意的是，周頡因個人資金需求，還曾向公司臨時資金拆借。2018年、⠲019年，周頡分別從公司拆出資金526萬元、680.55萬元，合計1206.55萬元。截至2020年末，周頡已全額歸還。

“周頡向發行人資金拆借主要為周頡個人資金需求，包括個人及家庭資金周轉、朋友的臨時借款需求。”原力數字表示。

此外，原力數字還與周頡的前妻存在關聯交易，周頡的前妻韋薇間接持有中智騰飛90%的股權並擔任執行董事。

原力數字主要向中智騰飛提供其他行業3D數字受托製作及服務業務，2022年6-12月、2023年和2024年1-6月，實現銷售收入分別為70.32萬元、127.68萬元和1.85萬元。

原力數字在發展進程中，離不開資本的助力，天眼查顯示，原力數字從2011年起，共獲得8輪融資，投資方包括雲鼎資本、華萊塢投資、樂創文娛、傳化集團、信中利資本等，不過自2020年8月後，原力數字再未獲得融資。

圖源：天眼查

《招股書》顯示，基石資本旗下的領航基石及一致行動人持股14.18%，東方富海旗下的富海鏵創及一致行動人持股12.53%，騰訊係的林芝利創持股⠱2.13%，上海漢發持股⠹.49%。

多輪融資推動著公司前行，然而，在資本的博弈中，也有過挫折。

原力數字曾與投資者簽訂一係列對賭協議，其中因預計無法在2020年10月31日前實現合格公開發行，對賭失敗，2020年5月，趙銳向上海漢發無償轉讓所持公司53萬股股份，同時上海漢發不再享有回購權。按原力數字遞表前的股本計算，此次轉讓使得趙銳的持股降低了約2.2%。

趙銳的創業史，恰似他參與製作的修仙IP——從凡人到元嬰的修煉路上，既要抵禦資本的“天劫”，又需平衡家族與公司利益。當2.2%股權成為對賭學費，當小舅子身影穿梭在董事會，當騰訊係既是盟友又是隱患時，這場IPO最難的從來不是敲鍾，而是讓資本相信：特效公司的奇跡，不止存在於銀幕之上。你關注過《哪吒2》背後的特效公司嗎？